数据回落背后 中国经济复苏动力是否充足

根据官方披露的信息，5月份中国主要生产需求指标增速有所放缓。当月，全国规模以上工业增加值同比增长8.8%，4月份为9.8%；5月份，社会消费品零售总额同比增长12.4%，4月份为17.7%；1-5月份，全国固定资产投资同比增长15.4%，1-4月份为19.9%。

对于数据走弱原因，中国民生银行首席研究员温彬分析称，受新冠肺炎疫情影响，去年2月份开始中国主要经济指标出现大幅负增长，导致今年2月份相关指标同比增速大幅跳升，此后随着去年基数回升，相关指标同比增速回落也是必然趋势，因此仅看同比指标具有较大干扰，需要剔除基数效应和从多个角度分析经济的恢复状况。

如其所言，从更能体现近期变化情况的环比看，各项指标仍保持基本稳定；从两年平均增速看，多数生产需求指标更有所加快。

例如，5月份，规模以上工业增加值、服务业生产指数两年平均增长均为6.6%，后者比上月加快0.4个百分点。1-5月份，固定资产投资两年平均增长4.2%，比1-4月份加快0.3个百分点。5月份社会消费品零售总额两年平均增长4.5%，比上月加快0.2个百分点。

温彬认为，5月份，生产和需求环比增速保持基本稳定，投资和消费两年平均增速均较前值有所加快，说明中国经济整体延续稳中恢复势头，与预期基本相符。

市场活力提升亦为经济持续复苏增添了有力注脚。瑞银实证所(UBS Evidence Lab)近期公布的一项中国企业家调查显示，表示受疫情负面影响的受访企业占比由去年9月的79%下降至当前的48%。受访企业经营预期也继续改善，其中66%预计今年下半年销售收入将同比上升。

中国经济复苏势头持续，但面临的挑战也不容忽视。近期国际大宗商品价格快速上涨，带动中国PPI(全国工业生产者出厂价格)同比涨幅升至高位，这一压力会否向CPI(居民消费价格指数)传导引起市场关注。

中国宏观经济研究院决策咨询部研究员郭丽岩向中新社记者表示，考量通胀问题一般从终端消费物价着手，根据当前CPI的温和波动态势，不用过分担心通胀问题。她称，目前肉禽蛋奶等重要民生商品供应充裕、价格运行态势稳中向下，食品价格已成为CPI的“稳定器”。预计下半年，CPI将继续在合理区间温和波动。

而在工业品价格方面，为促进大宗商品市场平稳运行，官方已接连出手。据了解，按照国务院常务会议部署，国务院有关部门将持续加强市场供需双向调节，加强大宗商品期现货市场联动监管，对投机炒作行为“零容忍”，及时排查异常交易，严厉查处违法违规行为，着力引导大宗商品价格向供需基本面回归，为经济平稳运行营造良好价格环境。

5月过后，2021年的“进度条”已接近一半。在上半年稳定复苏基础上，下半年中国经济怎么走？

中泰证券宏观首席分析师陈兴看好消费持续反弹。他表示，按照两年年均增速看，一季度中国居民人均可支配收入同比达到7%，与疫情前8%至9%左右的增速颇为接近，居民人均收入与消费支出增速的差值也有所收敛，加之疫苗接种加速推进，下半年中国消费或将迎来显著改善。

温彬则提醒，要看到全球经济恢复不平衡和不协调因素仍然较多，美国通胀加快上升，但新增非农就业却不及预期，近期美债收益率由升转降，市场对美联储货币政策取向存在较大分歧，要警惕美联储货币政策超预期调整带来的风险。

他认为，由于中国经济尚未完全恢复，一些领域复苏基础还不牢固，例如小企业PMI指数波动较大，近期再次跌落至收缩区间，因此宏观政策宜继续以“稳”为主，仍需要大力提振内需，加大对重点领域和薄弱环节的结构性支持力度。